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美菱電器：智能化轉型穩步推進 增持評級
發布時間： 2016-10-19 18:37:33
事件2016年前三季度，公司實現營業收入99.97億元，同比增長16.24%，實現歸母凈利潤1.65億元，同比增長1.72%；其中第三季度，公司實現營業收入31.3億元，同比增長54.34%，實現歸母凈利潤0.55億元，同比增長1,176.55%。
主要觀點：
營收穩步增長，盈利同比改善去年，受市場低迷及退補的雙重影響，公司營收增長乏力，利潤大幅下滑。今年，公司業績回歸增長軌道。前三季度，公司實現收入99.97億，同比增長16.24%，其中第三季度，公司實現營業收入31.3億元，同比增長54.34%。公司營收狀況好于行業整體，具體來看，內銷冰箱（柜）跑贏行業大盤，電商業務大幅增長，出口冰箱（柜）市場地位得到提升；空調內銷基本持平，出口增速較快；洗衣機快速發展；廚衛及小家電快速增長。前三季度，公司實現歸母凈利潤1.65億元，同比增長1.72%，其中第三季度，實現歸母凈利潤0.55億元，同比增長1,176.55%，盈利狀況同比改善。
產品布局齊全，結構逐步優化公司通過收購大股東長虹的家電資產，形成了涵蓋冰箱（柜）、空調、洗衣機、小家電的產品布局，品類齊全，結構逐步優化。具體表現在：高端變頻冰箱占比逐步上升，2015年變頻冰箱占比已超過30%；洗衣機和小家電快速發展，成為今年前三季度實現營收增長的重要推動力。我們認為，產品結構的優化升級是公司維持盈利水平的保障，另外，隨著公司國內銷售渠道優化和國外市場開拓取得進展，公司盈利狀況將進一步改善。
定增完成，聚焦智能化作為傳統白色家電制造企業，公司一直探索轉型升級，加快家電智能化進程。在智能硬件方面，2014年初，公司發布了以“云圖像識別”技術為核心的CHiQ冰箱和基于“人體狀態感知”技術的CHiQ空調；2016年6月，公司發布了搭載冷量智能分配技術和ETC（ElectricalThinkingCard）智能識別技術兩大技術的CHiQ二代冰箱，以及搭載SAW（SelfAllWeather）全天候自控技術的CHiQ智慧空氣管家。在智能服務方面，公司今年1月份設立長美科技作為智慧生活項目的實施主體，現旗下設有綿陽、合肥兩個經營單位。公司擁有自主生鮮電商品牌“購食匯”，截至2016年6月底，平臺注冊會員6萬余名，日訂單量已突破2,000單。一系列智能產品和項目的落地，進一步落實了公司智能化發展戰略。今年10月，公司定增完成，募集資金總額15.7億元。投向智能制造、智能研發及智慧生活平臺等項目。我們認為，未來隨著公司家庭互聯網布局的完善，家電智能化進程的加快，有望形成“硬件+服務”的雙增長引擎，從而帶動公司盈利模式的轉型升級，實現行業競爭新格局下的持續穩定發展。
盈利預測及投資建議我們預計公司2016-2018年營業收入分別為119.78、137.75、158.41億元，凈利潤分別為2.07、2.29、2.51億元，EPS分別為0.2、0.22、0.24元。考慮到公司作為白電轉型升級和智能化的先驅企業，未來“硬件+服務”的雙引擎增長，將開啟公司盈利模式變化，提升公司盈利水平，從而實現公司持續穩定成長。我們給予公司“增持”評級。
陜公網安備61011202000792